Forordning om markedsintegrasjonspakken

Status

Forordningsforslaget er til behandling i Europaparlamentet og Rådet.

Sammendrag av innhold

Forslaget, som innebærer endringer av 14 ulike forordninger på kapitalmarkedsområdet, er en del av EU-kommisjonens pakke for å integrere og styrke kapitalmarkedene i unionen (Market Integration Package, MIP). I denne pakken inngår også et forslag til endringer av tre direktiver (UCITS, AIFMD og MiFID II), se KOM(2025)942, og omdanning av finalitetsdirektivet til en forordning, se KOM(2025)941.

Forordningene som er foreslått endret, er ESMA-forordningen, EMIR, verdipapirmarkedsforordningen, verdipapirsentralforordningen, verdipapirfinansieringstransaksjonsforordningen, CBDR, CCPRRR, DLT-forordningen, MiCAR, kredittvurderingsbyråforordningen, referanseverdiforordningen, verdipapiriseringsforordningen, EuGB-forordningen og ESG-rangeringsforordningen. De viktigste forslagene blir omtalt nedenfor.

De foreslåtte endringene i forordning (EU) nr. 1095/2010 (ESMA-forordningen) har som mål å styrke den europeiske verdipapir- og markedstilsynsmyndigheten ESMAs mandat, styring og finansiering for å sikre en mer konsekvent, åpen og ansvarlig tilsynspraksis i hele EU. Dette skal skape bedre vilkår for markedsintegrasjon, gi effektivitetsgevinster og øke investorenes tillit til det indre markedet. Når det gjelder oppgaver og fullmakter, bygger de foreslåtte endringene på en todelt tilnærming: (i) et forslag om å overføre tilsynsmyndighet til ESMA for vesentlige markedsinfrastrukturenheter og tilbydere av kryptoeiendelstjenester (CASP-er) og (ii) endringer for å øke bruken og effektiviteten av verktøy for tilsynsmessig likebehandling. Disse endringene støttes av en gjennomgang av ESMAs styrings- og finansieringsordninger for å sikre at beslutningstaking på EU-nivå er enkel, uavhengig og effektiv, og at tilstrekkelige ressurser er tilgjengelige for å iverksette de nye målene. Det innebærer blant annet at ESMAs Management Board blir erstattet med et Executive Board med uavhengige fulltidsansatte medlemmer som skal være ansvarlig for avgjørelser knyttet til direkte tilsyn, og som skal få flere beføyelser. Dagens Board of Supervisors, der representanter for de nasjonale tilsynsmyndighetene sitter, forblir hovedinstansen for «overall guidance and decision making on regulatory matters and supervisory convergence». Board of Supervisors kan protestere mot tilsynsavgjørelser fattet av Executive Board innen visse frister.

Til forordning (EU) nr. 648/2012 (EMIR) foreslås det å gi ESMA direkte tilsyn med såkalte betydningsfulle sentrale motparter. Tilsynet innebærer en rett til å kreve tilsynsgebyrer og ilegge overtredelsesgebyr ved overtredelse av reglene. Tilsynskollegier for betydningsfulle sentrale motparter skal avskaffes, men det innføres bestemmelser for å sikre ESMAs samarbeid med relevante nasjonale tilsynsmyndigheter for betydelige sentrale motparter. Tilsynskollegier for mindre betydningsfulle sentrale motparter skal i henhold til forslaget heretter ledes av ESMA. ESMA gis rett til å mekle i forespørsler om tilgang til en sentral motpart og forespørsler om tilgang til et handelsplass, samt til å godkjenne anmodninger om interoperabilitetsordninger.

Forslaget til endringer i verdipapirmarkedsforordningen (EU) nr. 600/2014 (MiFIR) går blant annet ut på å flytte flere regler som følger av verdipapirmarkedsdirektivet 2014/65/EU (MiFID II), over til MiFIR, noe som skal danne grunnlag for færre forskjeller mellom lovgivningen og praktiseringen av reglene i EU-landene. ESMA skal få direkte tilsyn med betydningsfulle handelsplasser og foretak som søker tillatelse som Pan-European Market Operator (PEMO). PEMO-er kan drive handelsplasser i flere land basert på én tillatelse. Endringene skal gjøre det lettere for handelsplasser å drive med grensekryssende aktiviteter. Det skal også bli lettere å fordele ressurser og funksjoner innad i et konsern ved at dette ikke alltid skal bli vurdert som utkontraktering, som er underlagt særlige regler. Det foreslås også regler for å strømlinjeforme bestemmelsene om en sentral motparts tilgang til handelsdata fra en handelsplass. Praksisen med "perferred clearing" foreslås forbudt. Den innebærer at transaksjoner blir clearet hos den sentrale motparten som er utpekt av handelsplassen med mindre begge parter har valgt samme alternative sentrale motpart. I stedet skal partene kunne fritt velge hver sin sentrale motpart, forutsatt at disse har tilgang til handelsplassen og har etablert interoperabilitet seg imellom.

Verdipapirsentralforordningen (EU) nr. 909/2014 (CSDR) foreslås endret slik at det vil bli åpnet for mer bruk av desentralisert registerteknologi i virksomheten. ESMA skal etter utkastet overta tilsynet med såkalte betydningsfulle verdipapirsentraler fra nasjonale tilsynsmyndigheter. Tilsynskollegier for slike verdipapirsentraler avskaffes. Reglene om samarbeid mellom ESMA og andre tilsynsmyndigheter utfylles. Kategorien "CSD Hub" innføres. De skal etablere lenker til andre CSD-hubber og åpne for lenker fra andre verdipapirsentraler. Reglene om utkontraktering av tjenester internt i en gruppe av verdipapirsentraler foreslås forenklet. Etter forslaget vil en verdipapirsentral bare trenge å notifisere i etterkant oppstart av grensekryssende aktiviteter i andre medlemsland.

I forordningen om grensekryssende distribusjon av fond foreslås det å harmonisere og forenkle reglene om foretakenes markedskommunikasjon. Vertsmyndighetenes gebyrer og avgifter skal være mer gjennomsiktige. Reglene for grensekryssende aktiviteter for verdipapirfond og alternative investeringsfond skal forbedres. ESMA får oppgaver knyttet til identifisering og avbøting av forhold som hindrer grensekryssende markedsføring.

DLT-forordningen foreslås endret slik at virkeområdet for instrumenter som kan omfattes, og omfanget av aktiviteter utvides og gjører mer fleksibelt. Også kretsen av typer av foretak som kan benytte reglene, utvides. Små DLT-markedsinfrastrukturer skal kunne nyte godt av et forenkelt regime.

Etter forslaget til endringer i MiCAR skal tilsynet med tilbydere av kryptoeiendelstjenester overføres fra nasjonale tilsynsmyndigheter til ESMA. I denne sammenhengen foreslås det regler om ESMAs virkemidler og myndighet. 

Endringene som foreslås i øvrige forordninger, skal effektiviserer tilsyns- og håndhevingsrammeverket som får anvendelse på transaksjonsregistre, kredittvurderingsbyråer, referanseiverdiadministratorer, verdipapiriseringsregistre, eksterne vurderere for europeiske grønne obligasjoner og tilbydere av ESG-rangeringer ved å tilpasse prosessuelle ordninger til det nye horisontale tilsynsrammeverket fastsatt i ESMA-forordningen. Et stort antall sektorspesifikke prosessuelle bestemmelser slettes og erstattes med henvisninger til det konsoliderte virkemiddelapparatet i ESMA-forordningen. Dette skiftet fjerner overlappende og til dels inkonsistente prosessuelle regler som er bygget inn i de enkelte sektorrettsakter, og erstatter dem med ett samlet, sammenhengende og forutsigbart sett med tilsynsprosedyrer. Samtidig oppdateres rettsaktene for å sikre at ESMA beholder alle nødvendige fullmakter til å føre tilsyn med de relevante enhetene, herunder myndighet til å suspendere bruken av kredittvurderinger, ilegge bøter eller føre tilsyn med eksterne vurderere, mens bestemmelser om gebyrfastsettelse harmoniseres gjennom et tverrgående regime basert på omsetning. Samlet sett skal disse endringene  reduere fragmentering, forbedre rettslig klarhet og operasjonell effektivitet og sørge for at tverrsektorielt tilsyn utøves under et enhetlig prosessuelt rammeverk, samtidig som sektorspesifikke regler bevares der disse fortsatt er nødvendige.

Merknader
Rettslige konsekvenser

Når den endelige endringsforordningen er vedtatt og inntatt i EØS-avtalen, vil de nye reglene bli inkorporert i norsk rett. Det vil si at det i lov eller forskrift tas inn bestemmelser om at forordningen gjelder som norsk lov eller forskrift med de tilpasningene som følger av den tilhørende EØS-komitebeslutningen. Innlemmelsen vil bli gjort i tilknytning til de inkorporasjonsbestemmelsene som allerede er vedtatt for de ulike forordningene, for eksempel i verdipapirhandelloven § 8-1 om MiFIR og verdipapirsentralloven § 1-1 om CSDR.

Økonomiske og administrative konsekvenser

De foreslåtte endringene kan bidra til forenkling for aktørene i kapitalmarkedene og gjør dem mer konkurransedyktige globalt sett.

Sakkyndige instansers merknader

Finanstilsynet har vurdert forslaget.

Vurdering

Det må vurderes tekniske og materielle EØS-tilpasninger til de endelige reglene, særlig avhengig av hvilken myndighet som legges til ESMA, for å ivareta EØS-avtalens formål og funksjon. Det er derfor markert "til vurdering" under "tekniske tilpasningstekster" og "materielle tilpasningstekster" under "EFTA-prosessen". Samme sted er det angitt at det er nødvendig med Art. 103-forbehold siden reglene helt eller delvis må innlemmes i norsk rett ved lovvedtak.

Innholder informasjon unntatt offentlighet, jf. offl. § 13

Andre opplysninger

Nøkkelinformasjon

Institusjon:	Parlament og Råd
Type rettsakt:	Forordning
KOM-nr.:	KOM(2025)943
Basis rettsaktnr.:	(EU) nr. 1095/2010, nr. 648/2012, nr. 600/2014, nr. 909/2014, 2015/2365, 2019/1156, 2021/23, 2022/858, 2023/1114, nr. 1060/2009, 2016/1011, 2017/2402, 2023/2631 og 2024/3005

Norsk regelverk

Høringsstart:
Høringsfrist:
Frist for gjennomføring:

Lenker

• Kommisjonens forslag