15 Merknader til de enkelte bestemmelser

Til § 1-1

Formålsparagrafen er omtalt i punkt 3.2.1. Bestemmelsen vil være retningsgivende for tolkningen av loven og for skjønnsutøvelse i medhold av loven.

Til § 1-2

Bestemmelsen tilsvarer gjeldende § 3-1 første til tredje ledd. Det er imidlertid presisert at indeksopsjoner omfattes av definisjonen av finansielle instrumenter, jf. annet ledd nr. 7. Det er videre foretatt en teknisk endring i første ledd nr. 4 som følge av de nye reglene om offentlige tilbud, jf. kapittel 10.

Til § 1-3

Bestemmelsen tilsvarer gjeldende § 3-1 fjerde ledd.

Til § 1-4

Bestemmelsen tilsvarer gjeldende § 3-1 femte til syvende ledd.

Til § 1-5

Bestemmelsen er omtalt i punkt 3.2.3, jf. også særskilt omtale i kapittel 9 om tilbudsplikt og frivillige tilbud.

Til § 1-6

Bestemmelsen er omtalt i punkt 3.2.3, se også kap. 11 om derivater.

Til § 1-7

Bestemmelsen er omtalt i punkt 3.2.3.

Til § 2-1

Forbudet mot innsidehandel foreslås videreført i første ledd. Bestemmelsen utvides imidlertid til også å ramme tilskyndelse til kjøp og salg samt tegning, jf. punkt 4.2.1.3. Videre presiseres det at forbudet også omfatter opsjoner og terminer knyttet til børsnoterte verdipapirer, uavhengig av om opsjonene/terminene er standardiserte.

Den særskilte undersøkelsesplikten for primærinnsidere, jf. annet og tredje ledd er nærmere kommentert under punkt 4.2.3. Den nærmere avgrensning av hvem som skal regnes som primærinnsidere fremgår i punkt 4.2.2.

Fjerde ledd andre punktum viderefører i hovedsak dagens tredje ledd første punktum, og er nærmere kommentert i punkt 4.2.1.3.

Unntaket fra forbudet mot innsidehandel for statens handel, jf. femte ledd er i tråd med EØS-regelverket.

Til § 2-2

Første ledd viderefører i hovedsak vphl. § 1-9 første ledd, men bestemmelsen er gjort gjeldende for innsideinformasjon generelt. Videre er den personkrets som omfattes av taushetsplikten utvidet. Bestemmelsen er nærmere kommentert under punkt 4.2.5.

Forbudet mot rådgivning i § 1-9 tredje ledd videreføres i utkastets andre ledd, men med de endringer som følger av endringer i den personkrets som etter første ledd er underlagt taushetsplikt.

Tredje ledd innebærer en særlig plikt for utstederforetak til å føre lister over mottagere av innsideinformasjon. Som det fremgår i punkt 4.2.6. forutsettes det at Kredittilsynet og børsen kan innhente listene etter behov. Listene skal uansett oversendes børsen samtidig med foretakets oppfyllelse av sin informasjonsplikt etter børsl. § 4-7.

Til § 2-3

Bestemmelsen tilsvarer gjeldende § 1-10 og er nærmere omtalt i punkt 4.2.4.

Til § 2-4

Utvidelsen av det stedlige virkeområdet er en følge av EØS-reglene som gjennomfører Rdir. 89/592/EØF (innside-direktivet). Bestemmelsen er nærmere kommentert i punkt 4.2.7.

Til § 2-5

Forbudet mot urimelige forretningsmetoder i første ledd er en videreføring av gjeldende § 1-4 annet ledd. Bestemmelsens annet ledd viderfører § 1-4 første ledd. Bestemmelsene er nærmere kommentert i punkt 6.2.1.

Til § 2-6

Forbudet mot kursmanipulering er nytt. Bestemmelsen er nærmere kommentert i punkt 6.2.2.

Til § 3-1

Primærinnsidere i børsnoterte foretak plikter å gi børsen melding om handel i aksjer utstedt av selskapet etter bestemmelsens første ledd. Kretsen av meldepliktige er nærmere kommentert i punkt 4.2.2 og 5.2.3. Meldingen skal sendes børsen så snart som mulig, og senest innen børsåpning dagen etter at handelen har funnet sted, se punkt 5.2.5.

Meldeplikten omfatter etter annet ledd også konvertible obligasjoner, opsjoner og tilsvarende rettigheter knyttet til aksjene, se punkt 5.2.2.

I tillegg til primærinsiderne er også deres nærstående omfattet av meldeplikten, jf. tredje ledd. Bestemmelsen er nærmere omtalt i punkt 5.2.3.

Etter fjerde ledd skal selskapet skal sende oversikt til børsen over hvem i selskapet som er å anse som meldepliktige, se punkt 5.2.5.

De meldepliktige plikter etter femte ledd selv å sende oversikt over sine nærstående. Bestemmelsen er nærmere kommentert i punkt 5.2.5.

I sjette ledd er meldepliktsbestemmelsene gitt tilsvarende anvendelse for grunnfondsbevis.

Til § 3-2

Bestemmelsen tilsvarer i stor grad vphl. § 1-13 første ledd første setning. Bestemmelsen er omtalt i punkt 7.2.1 og 7.2.2. Det er presisert at flaggingsplikten gjelder aksjer som er notert på norsk børs.

Til § 3-3

Bestemmelsen er i hovedsak i samsvar med gjeldende praksis. Første ledd er omtalt i punkt 5.2.5. Annet ledd er omtalt i punkt 7.2.2.

Til § 4-1

Første ledd er i hovedsak i samsvar med vphl. § 1-5 første ledd. Det generelle anvendelsesområdet for reglene om tilbudsplikt er omtalt i punkt 9.2.1. Grensen for utløsning av tilbudsplikt foreslås senket, jf. nærmere omtale i punkt 9.2.2. Det er presisert at tilbudspliktreglene bare gjelder aksjer i norsk selskap hvis aksjer er notert på norsk børs, jf. punkt 9.2.1. Ervervskriteriet er omtalt i punkt 9.2.4.

Annet og tredje ledd er omtalt i punkt 9.2.7.

Fjerde ledd er omtalt i punkt 9.2.5.

Femte ledd er i samsvar med børsens praksis. Bestemmelsen er nærmere omtalt i punkt 9.2.15.

Til § 4-2

Bestemmelsens første og tredje ledd er omtalt i punkt 9.2.4.

Annet ledd er omtalt i punkt 9.2.7.

Til § 4-3

Bestemmelsen bygger på vphl. § 1-6 annet ledd og er omtalt i punkt 9.2.9.

Til § 4-4

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.1.

Til § 4-5

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.6.

Til § 4-6

Etterfølgende erverv vil utløse tilbudsplikt der tilbudspliktgrensen er overskredet som følge av erverv ved arv, gave mv., jf. punkt 9.2.4.

Til § 4-7

Bestemmelsen er en videreføring av vphl. § 1-5 tredje ledd og er omtalt i punkt 9.2.11.

Til § 4-8

Bestemmelsens første til tredje ledd er omtalt i punkt 9.2.11.

Fjerde ledd er omtalt i punkt 9.2.16.

Til § 4-9

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.11 og 9.2.16.

Til § 4-10

Første ledd er ny. Bestemmelsen er omtalt under punkt 9.2.11.

Annet ledd er en videreføring av vphl. § 1-5 første ledd annen setning.

Tredje ledd begrenser adgangen til å gjøre tilbudet betinget. Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.10.

Fjerde ledd er en videreføring av vphl. § 1-5 femte ledd, med den endring at markedskursen på tilbudstidspunktet skal legges til grunn for tilbudet, dersom det er klart at markedskursen er høyere enn den pris som er betalt de siste 6 måneder. Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.12.

Femte ledd er i hovedsak en videreføring av vphl. § 1-5 femte ledd. Det er presisert at de særskilte reglene om nytt tilbud kommer til anvendelse.

Sjette og syvende ledd er i hovedsak en videreføring av vphl. § 1-5 sjette ledd. Bestemmelsene er omtalt i punkt 9.2.12.

Åttende ledd er omtalt i punkt 9.2.12.

Niende ledd er nærmere omtalt i punkt 9.2.1.

Til § 4-11

Bestemmelsen er en videreføring av vphl. § 1-5 syvende ledd. Det er foretatt en endring ved at tilbudsperioden ikke kan være kortere enn fire uker.

Til § 4-12

Bestemmelsen er en videreføring av vphl. § 1-5 åttende ledd, med unntak av at nytt tilbud skal medføre en to-ukers forlengelse av tilbudsperioden.

Til § 4-13

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.13.

Til § 4-14

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.13.

Til § 4-15

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.13.

Til § 4-16

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.14.

Til § 4-17

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.14.

Til § 4-18

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.15.

Til § 4-19

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.16.

Til § 4-20

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.16.

Til § 5-1

Bestemmelsen representerer en videreføring av vphl. § 2-1 om emisjonskontroll, men omfatter tilbud både om tegning og kjøp. Prospektkravenes stedlige virkeområde er omtalt i punkt 10.2.1. Prospektkravenes saklige anvendelsesområde er omtalt i punkt 10.2.2.

Til § 5-2

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.2.3.

Til § 5-3

Første og annet ledd er omtalt i punkt 10.2.3. Som euroverdipapirer i første ledd nr. 4 regnes euroverdipapirer som definert i Rdir. 89/298, jf. nærmere omtale i punkt 10.2.3.

Dispensasjonsadgangen i tredje ledd er omtalt i punkt 10.2.4.

Til § 5-4

Den særlige bestemmelsen om unntak ved tilbud til ansatte, er omtalt i punkt 10.2.3.

Til § 5-5

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.2.6. For å avklare mulige regelkonflikter, er det tatt inn en bestemmelse om at taushetsplikt i eller i medhold av lov skal gå foran krav til opplysninger i prospekt.

Til § 5-6

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.2.4 med unntak av nr. 4 som er omtalt i punkt 10.2.3.

Til § 5-7

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.2.8.

Første ledd er en videreføring av vphl. § 2-1 annet ledd, første setning.

Femte ledd er i samsvar med vphl. § 2-1 fjerde ledd.

Syvende ledd er i samsvar med vphl. § 2-1 syvende ledd.

Til § 5-8

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.2.8.

Til § 5-9

Bestemmelsen er en videreføring av vphl. § 2-1 femte ledd, bokstav f.

Til § 5-10

Bestemmelsen er i samsvar med det som i dag fremgår av forskrifter gitt i medhold av vphl. § 2-1.

Til § 5-11

Første ledd er omtalt i punkt 10.2.11.

Annet og tredje ledd er omtalt i punkt 10.2.10.

Til § 5-12

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.2.9.

Til § 5-13

Bestemmelsen er en videreføring av vphl. § 2-2 og er nærmere omtalt i punkt 10.2.12.

Til § 6-1

Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.2.5. Det vises for øvrig til definisjonen av oppgjørsvirksomhet i utkastet §1-6.

Til § 6-2

Første til fjerde ledd er omtalt i punkt 11.2.5.3.

Femte ledd er omtalt i punkt 11.2.5.5.

Til § 6-3

Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.2.5.5.

Til § 6-4

Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.2.4.

Til § 6-5

Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.2.5.2.

Til § 6-6

Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.2.5.4.

Til § 7-1

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 3-2 bortsett fra at konsesjonsmyndigheten i samsvar med tilsvarende bestemmelser i loven forøvrig, er lagt til departementet.

Til § 7-2

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 3-3 bortsett fra at det stilt krav om at verdipapirforetak som ikke er kredittinstitusjon skal være allment aksjeselskap. Det vises til departementets drøftelse av tilsvarende problemstilling i forhold til oppgjørssentralen, jf. punkt 11.2.5.2.

Til § 7-3

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 3-4.

Til § 7-4

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 3-5. Syvende ledd i gjeldende bestemmelse er imidlertid flyttet til § 12-4 om pålegg m.v.

Til § 7-5

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 3-6.

Til § 7-6

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 3-7.

Til § 7-7

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 3-8.

Til § 7-8

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 3-9.

Til § 7-9

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 3-10.

Til § 7-10

Bestemmelsen er nærmere omtalt i punkt 3.2.2.

Til § 7-11

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 3-11.

Til § 8-1

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-1.

Til § 8-2

Bestemmelsen er i samsvar med gjeldende § 4-2. Det er foretatt en teknisk endring i fjerde ledd ved at det er tatt inn en henvisning til definisjonen av nærstående i § 1-5. Konsesjonsmyndigheten er dessuten i samsvar med tilsvarende bestemmelser i loven forøvrig, lagt til departementet.

Til § 8-3

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-3.

Til § 8-4

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-4.

Til § 8-5

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-5.

Til § 8-6

Bestemmelsen er i samsvar med gjeldende § 4-6. Det er foretatt en teknisk endring i fjerde ledd ved at det er tatt inn en henvisning til den generelle definisjonen av nærstående i § 1-5. Etter det departementet har fått inntrykk av har det blant enkelte vært reist spørsmål ved hva ervervsbegrepet i første ledd omfatter. Departementet finner grunn til å understreke at bestemmelsen omfatter erverv i form av tegning, kjøp, bytte mv. Departementet viser forøvrig til at begrensningene i ansattes adgang til å erverve finansielle instrumenter også vil omfatte erverv som foretas f.eks. gjennom et investeringsselskap, uavhengig av om selskapet skal anses som «nærstående» etter fjerde ledd. Dette gjelder også der f.eks. flere ansatte går sammen om å etablere et selskap som skal drive investeringsvirksomhet, uavhengig av om noen av dem enkeltvis kan sies å kontrollere selskapet. Det avgjørende vil være om det etter en konkret vurdering må legges til grunn at den ansatte har ervervet finansielle instrumenter for egen regning.

Til § 8-7

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-7.

Til § 8-8

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-8.

Til § 8-9

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-9.

Til § 8-10

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-10.

Til § 8-11

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-11.

Til § 8-12

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-12.

Til § 8-13

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 4-13.

Til § 9-1

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 5-1.

Til § 9-2

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 5-2 med unntak av første ledd nr. 6der det er foretatt en presisering av kravet til god forretningsskikk i relasjon til interessekonflikter. Bestemmelsen vil gjelde generelt ved enhver interessekonflikt uavhengig av grunnlaget for interessekonflikten. Det vises forøvrig til at det i tillegg fremgår regler om god forretningsskikk ved egenhandel i § 9-3.

Til § 9-3

Bestemmelsens første og annet ledd er identisk med gjeldende § 5-3. I tredje ledd er det tatt inn en bestemmelse om at foretaket ikke kan tildeles verdipapirer ved offentlige tilbud dersom akseptene av tilbudet er høyere enn antallet verdipapirer tilbudet omfatter, og slik tildeling vil kunne medføre avkortning ved tildeling til foretakes kunder. Bestemmelsene vil etter tredje ledd gjelde tilsvarende for ansatte og nærstående den ansatte handler for regning av.

Til § 9-4

Adgangen til å fastsette regler om at verdipapirforetak skal gi melding til børsen om handel i opsjoner og terminer som gjelder kjøp eller salg av børsnoterte finansielle instrumenter er ny. Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.2.2. Forøvrig er første og annet ledd i samsvar med gjeldende § 5-4.

Tredje ledd er ny. Kravet til at handelen skal foretas under medvirkning av en oppgjørssentral er omtalt i punkt 11.2.3.

Til § 9-5

Første til tredje ledd er omtalt i punkt 11.2.4.

Fjerde ledd er omtalt i punkt 11.2.9.2.

Til § 9-6

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 5-5.

Til § 9-7

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 5-6.

Til § 9-8

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 5-7.

Til § 10-1

Anvendelsesområdet for de særskilte motregningsreglene er omtalt i punkt 12.4.2.

Til § 10-2

Bestemmelsen er nærmere omtalt i punkt 12.4.1 og 12.4.2.

Til § 10-3

Bestemmelsen er omtalt i punkt 12.4.3.

Til § 11-1

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 6-1.

Til § 11-2

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 6-2.

Til § 11-3

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 6-3.

Til § 11-4

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 6-4.

Til § 11-5

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 6-5.

Til § 11-6

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 6-6.

Til § 11-7

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 6-7.

Til § 12-1

Første ledd er en videreføring av vphl. § 1-3, men utvidet til å omfatte handelen i finansielle instrumenter. Bestemmelsen er omtalt i punkt 13.2.1.

Annet og tredje ledd er en videreføring av gjeldende § 7-1.

Til § 12-2

Første og annet ledd er identisk med gjeldende § 7-2 første og annet ledd.

Tredje ledd er identisk med gjeldende § 7-2 siste ledd.

Fjerde ledd er en videreføring av bestemmelsen om utstederforetakenes opplysningsplikt i § 7-2.

Femte og sjette ledd er omtalt under punkt 13.2.2.

Til § 12-3

Bestemmelsen er i samsvar med gjeldende § 7-3. Det er foretatt en språklig forenkling av annet ledd.

Til § 12-4

Første til tredje ledd er identisk med gjeldende § 7-4. Fjerde ledd tilsvarer gjeldende § 3-5 syvende ledd. Det er imidlertid også gitt adgang til å gi pålegg mht. utøvelse av stemmerettigheter i tilfeller der en aksjonær med betydelig eierandel ikke anses egnet til å sikre en god og fornuftig forvaltning av foretaket. Bestemmelsen vil bl.a. være aktuell der en aksjonær er gitt adgang til å eie en betydelig eierandel, men på et senere tidspunkt ikke lenger anses egnet til å sikre en god forvaltning. I slike tilfeller vil tillatelsen til å yte investeringstjenester kunne trekkes tilbake, jf § 12-5. Kredittilsynet har imidlertid påpekt at det også bør være adgang til mindre inngripende virkemidler i form av pålegg mht. utøvelse av stemmerettigheter.

Til § 12-5

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 7-5.

Til § 12-6

Bestemmelsen er en videreføring av gjeldende § 1-7 tredje ledd.

Til § 13-1

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 8-1.

Til § 13-2

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 8-2.

Til § 13-3

Bestemmelsen er identisk med gjeldende § 8-3.

Til § 14-1

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.2.16.

Til § 14-2

Bestemmelsen er utformet etter mønster av konkurranseloven § 6-5, og er nærmere omtalt under punkt 13.2.4.

Til § 14-3

Straffebestemmelsen er nærmere kommentert i de enkelte kapitler når det gjelder straffesanksjonering av de bestemmelser som foreslås i denne proposisjonen. Straffesanksjonering av gjeldende lovs bestemmelser er omtalt under punkt 13.2.5.

Til § 15-1

Departementet antar at lovforslaget i begrenset grad nødvendiggjør særskilte overgangsbestemmelser, men foreslår at eventuelle overgangsregler kan fastsettes av Kongen.

Til § 15-2

Bestemmelsen inneholder i hovedsak tekniske endringer i andre lover som følge av at paragrafene i verdipapirhandelloven gis ny nummerering, samt at definisjonen av verdipapirer oppheves.

Nr. 2 er nærmere omtalt i punkt 6.2.2.

I nr. 3 innskrenkes verdipapirforetaks adgang til å forestå salg av nyutstedede fondsandeler. Ved lovvedtak 7. juni 1996 ble «fondsmeglerforetak» erstattet av «verdipapirforetak» i verdipapirhandelloven § 6-7. Kredittilsynet har vist til at kretsen som uten tillatelse kan selge fondsandeler gjennom dette ble utvidet. Etter Kredittilsynets syn er det kun verdipapirforetak med tillatelse til å utføre ordre på vegne av kunder, jf. lovforslagets § 1-2 første ledd nr. 1 som kan antas å ha de nødvendige forutsetninger for å kunne forestå oppgjør i forbindelse med salg av fondsandeler. Kredittilsynet foreslår derfor at det kun er foretak med slik tillatelse som uten særskilt tillatelse etter verdipapirfondloven skal kunne forestå salg av fondsandeler. Departementet slutter seg til Kredittilsynets vurdering.

Endringene i Verdipapirsentralloven §§ 1-2 og 1-3 som fremgår av nr. 4 er nærmere omtalt i punkt 11.2..6. Ved lovendring 7. juni 1996 ble «fondsmeglerforetak» erstattet av «verdipapirforetak» i Verdipapirsentralloven § 3-1. Kredittilsynet har vist til at kretsen av tjenester verdipapirforetak kan yte er utvidet i forhold til etter tidligere regler. Etter Kredittilsynets syn bør ikke foretak som bare kan yte investeringstjenester i form av markedsføring, jf. lovforslaget § 1-2 første ledd nr. 5, kunne være kontofører uten særskilt tillatelse. Departementet slutter seg til dette.

Endringene i inkassoloven § 23, jf. nr. 6 må foretas som følge av at reglen om sikkerhetsstillelse i verdipapirhandelloven §§ 31 til 33 er opphevet. Departementet antar at dette ikke uten videre vil medføre noen realitetsendring, idet Kongen har kompetanse til å gi nærmere forskrifter om sikkerhetsstillelse, dvs. at tilsvarende regler vil kunne fastsettes i forskrift.

Endringene i børsloven § 4-3, jf. nr. 9 er nærmere omtalt i punkt 11.2.2.