Finansdepartementet gjennomgår regelmessig Folketrygdfondets forvaltning av SPN. Slike gjennomganger er en nødvendig betingelse for aktiv forvaltning, ettersom de muliggjør systematisk vurdering av risiko, resultater og kostnadseffektivitet. Tidligere gjennomganger er omtalt i meldingen om Statens pensjonsfond lagt frem i 2023.

Finansdepartementet legger nå opp til en ny gjennomgang av Folketrygdfondets forvaltning av SPN, med sikte på fremleggelse i meldingen om Statens pensjonsfond våren 2027. Som ledd i dette arbeidet ber departementet Folketrygdfondet bidra med analyser og vurderinger av gjennomføringen av forvaltningen av SPN.

1. Folketrygdfondets investeringsstrategier

Departementet ber Folketrygdfondet:

  • Beskrive og vurdere investeringsstrategiene Folketrygdfondet benytter i forvaltningen av SPN. Det bes om en redegjørelse for hvordan Folketrygdfondets ulike investeringsstrategier utnytter fondets særtrekk og forvalters opparbeidede fortrinn, hvordan de utfyller og påvirker hverandre, og om det er synergier mellom dem, samt hvilke evalueringshorisonter som legges til grunn for disse strategiene.
  • Vurdere ev. vekselvirkninger mellom forvaltningen av investeringene i henholdsvis Norge og Norden for øvrig. Vurderingen bør, i den grad det er relevant, skille mellom aksje- og obligasjonsforvaltningen.
  • Vurdere ev. vekselvirkninger mellom eierskaps- og kreditorutøvelsen og investeringsprosessene og hvordan disse utnyttes, herunder forskjeller for norske og nordiske selskaper. Mulige interessekonflikter, og hvordan slike konflikter håndteres, bør belyses.
  • Vurdere om den økte markedsverdien av SPN i perioden siden 2007 har påvirket mulighetene for verdiskaping i forvaltningen.
  • Analysere utviklingen i kostnadene de siste fire årene og forventet utvikling fremover. Viktige tiltak for ev. å realisere stordriftsfordeler bør kommenteres, samt eventuelle tiltak som gjøres for å redusere transaksjonskostnadene.
  • Beskrive organiseringen av og beslutningsprosessene for Folketrygdfondets ulike investeringsstrategier.

2. Resultater av porteføljer og strategier

Departementet ber Folketrygdfondet analysere og vurdere:

  • Resultatene i forvaltningen av SPN siden etableringen av nytt rammeverk for forvaltningen i 2007 og særskilt de siste fire årene. Det skal presenteres resultater for SPN samlet, for aksje- og obligasjonsporteføljene separat og for enkeltstrategier Folketrygdfondet vektlegger i utnyttelsen av enkeltrammer, blant annet rammene for forventet relativ volatilitet, ekstremavviksrisiko og forvaltningskostnader. Analysene bør, i den grad det er relevant, få frem hvordan Folketrygdfondet utnytter tidsvariasjoner i risikopremier.
  • I hvilken grad den oppnådde meravkastningen i ulike tidsperioder kan forklares ved investeringer som har en annen og høyere risiko enn de verdipapirene som inngår i fondets referanseindeks. Analysene bør også vise effekten av kreditthendelser i obligasjonsforvaltningen og håndtering av disse.
  • Om brutto meravkastning fremdeles synes å være et godt mål på verdiskapingen i forvaltningen, herunder presentere analyser som justerer brutto meravkastning for relevante kostnads- og inntektskomponenter.

3. Risiko og utnyttelse av rammer

Departementet ber Folketrygdfondet:

  • Gjøre rede for prinsipper for og vurderinger av utviklingen i utnyttelsen av rammen for forventet relativ volatilitet, samt utviklingen i øvrig risiko som erfaringsmessig ikke fanges godt opp av dette risikomålet, herunder forventet ekstremavviksrisiko og risiko knyttet til verdipapirutlån. Redegjørelsen bør synliggjøre forhold som er relevante for utnyttelsen av risikorammene, herunder endringer i investeringsporteføljen og endringer i markedssituasjonen.
  • Analysere i hvilken grad forvaltningen har bidratt til å øke eller redusere fondets samlede risiko.
  • Vurdere hvor stor ramme for forventet relativ volatilitet som ville vært nødvendig ved en tenkt, effektiv indeksforvaltning av SPN, samt mulige konsekvenser av en slik innretting av forvaltningen.
  • Vurdere om dagens rammer for forvaltningen er hensiktsmessig utformet og tilpasset forvaltningen av SPN.

Finansdepartementet ber om at Folketrygdfondet oversender sine analyser og vurderinger senest 18. desember 2026.

Med hilsen

Espen Erlandsen (e.f.)
ekspedisjonssjef

Hans Christian Tronstad
fagdirektør