§ 1-1

Formålsparagrafen er omtalt i punkt 2.1 og 3.2.1. Bestemmelsen vil være retningsgivende for tolkningen av loven og for skjønnsutøvelse i medhold av loven.

§ 1-2

Bestemmelsen tilsvarer forslaget til § 3-1 første til tredje ledd i Ot.prp. nr. 15 (1995-96). Det vises til nærmere kommentarer i proposisjonen. På bakgrunn av de særlige regler utvalget foreslår for handel med derivater, vil utvalge understreke at råvarederivater ikke skal anses å falle inn under definisjonen av finansielle instrumenter.

§ 1-3

Bestemmelsen tilsvarer forslaget til § 3-1 fjerde ledd i Ot.prp. nr. 15 (1995-96).

§ 1-4

Bestemmelsen tilsvarer forslaget til § 3-1 femte til syvende ledd i Ot.prp. nr. 15 (1995-96).

Som verdipapirforetak vil regnes foretak som yter investeringstjenester med tillatelse etter verdipapirhandelloven.

Bestemmelsen er omtalt i punkt 3.2.3.2, jf. også særskilt omtale i kapittel 9 om tilbudsplikt og frivillige tilbud.

§ 1-6

Bestemmelsen er omtalt i punkt 3.2.3.3, se også punkt 11.5.6.1.

§ 1-7

Bestemmelsen er omtalt i punkt 3.2.3.4.

§ 2-1

Forbudet mot innsidehandel foreslås videreført i første ledd. Bestemmelsen utvides imidlertid til også å ramme enhver med innsideinformasjon som tilskynder til kjøp og salg, punkt 4.4.2.4. Videre presiseres det at forbudet i tillegg til å omfatte børsnoterte verdipapirer, også omfatter opsjoner og terminer knyttet til slike verdipapirer, uavhengig av om disse er standardiserte eller ikke, jf. punkt 4.4.2.3.

Den særlige aktsomhetsplikten for primærinnsidere, jf. annet ledd skal erstatte dagens undersøkelses og klareringsplikt, og er nærmere kommentert under punkt 4.4.3. Det skal utvises tilbørlig aktsomhet slik at det ikke handles på et tidspunkt hvor det foreligger innsideinformasjon i selskapet. Bestemmelsen får ikke anvendelse i de tilfeller det ikke foreligger slik informasjon. Styrets varamedlemmer og observatører omfattes også av bestemmelsen dersom de mottar tilsvarende informasjon som styremedlemmene. Tilsvarende skal gjelde ledende ansatte i andre selskaper i konsernet, dersom de normalt kan antas å få adgang til innsideinformasjon. Dette vil særlig være aktuelt i konsern hvor ledende ansatte i datterselskap også deltar i en konsernledelse. På bakgrunn av den tvil som kan oppstå ved vurderingen av hvem som er å anse som ledende ansatte, skal Kredittilsynet i tvilstilfelle kunne avgjøre dette. Aktsomhetsplikten skal også gjelde inngåelse eller overdragelse av opsjon- eller terminkontrakt knyttet til selskapets finansielle instrumenter. Dette innebærer i hovedsak en videreføring av vphl. § 6 tredje ledd annet punktum.

Ved vurderingen av om aktsomhetsplikten er overholdt skal det etter tredje ledd vektlegges om det er foretatt undersøkelse eller klarering. Utvalget viser til at foretakene i dag har rutiner for dette og antar at det er hensiktsmessig at disse kan videreføres, eventuelt tilpasset foretakenes konkrete behov, se punkt 4.4.3.

Fjerde ledd viderefører i hovedsak dagens tredje ledd første punktum, og er nærmere kommentert i punkt 4.4.2.2.

Unntaket fra forbudet mot innsidehandel for sentralbankens handel, jfr femte ledd er i tråd med innsidehandeldirektivet.

§ 2-2

Første ledd viderefører i hovedsak vphl. § 6a første ledd, men bestemmelsen er gjort gjeldende for innsideinformasjon generelt. Videre skal enhver ansatt i utstederforetaket som faktisk mottar innsideinformasjon være underlagt taushetsplikt. Bestemmelsen er nærmere kommentert i punkt 4.4.5 og 4.4.5.1.

Annet ledd viderfører i hovedsak § 6a annet ledd. Kravet om tilknytning til utsteder oppheves i tråd med det som følger av innsidehandeldirektivet, se punkt 4.4.5.

Forbudet mot rådgivning i § 6a tredje ledd videreføres i utkastets tredje ledd, men med de endringer som følger av endringer i den personkrets som etter første og annet ledd er underlagt taushetsplikt.

Fjerde ledd innebærer en særlig plikt for utstederforetak til å føre lister over mottagere av innsideinformasjon. Som det fremgår i punkt 4.4.6. forutsettes det at Kredittilsynet og børsen kan innhente listene etter behov. Listene skal imidlertid uansett oversendes børsen samtidig med foretakets oppfyllelse av sin informasjonsplikt etter børsl. § 4-7.

§ 2-3

Forbudet mot urimelige forretningsmetoder i første ledd er en videreføring av gjeldende § 5 annet ledd. Bestemmelsen er nærmere kommentert i punkt 6.3.3.

Bestemmelsens annet ledd viderfører § 5 første ledd og er nærmere kommentert i punkt 6.3.2.

§ 2-4

Bestemmelsen er ny og innebærer et uttrykkelig forbud mot kursmanipulasjon, se punkt 6.3.4. Det er særlig tilliten til prisdannelsen i regulerte marked som skal sikres og bestemmelsen er derfor gjort gjeldende for børsnoterte finansielle instrumenter. I tillegg til å søke å påvirke kursen gjennom inngåelse av fiktive avtaler og ved spredning av uriktige eller villedende informasjon, vil reelle handler også omfattes av bestemmelsen dersom disse er å anse for uredelige, se punkt 6.3.4.2.

§ 3-1

Primærinnsidere i børsnoterte foretak plikter å gi børsen melding om handel i aksjer utstedt av selskapet etter bestemmelsens første ledd. Dette er den samme personkrets som er omfattet av aktsomhetsplikten i § 2-1 annet ledd. I tillegg skal selskapet melde handel i egne aksjer. Kretsen av meldepliktige er nærmere kommentert i punkt 5.4.4. Meldingen skal sendes børsen så snart som mulig, og senest innen børsåpning dagen etter at handelen har funnet sted, se punkt 5.4.7.

Meldeplikten omfatter etter annet ledd også konvertible obligasjoner, opsjoner og tilsvarende rettigheter knyttet til aksjene, se punkt 5.4.3. Tilsvarende rettigheter omfatter tegningsretter, warrants mv. Terminavtaler knyttet til aksjene er omfattet idet disse må anses som handel i aksjene.

I tillegg til primærinsiderne er også deres nærstående omfattet av meldeplikten, jf. tredje ledd. Bestemmelsen er nærmere omtalt i punkt 5.4.4.

Det foreslås i fjerde ledd at selskapet skal sende oversikt til børsen over hvem i selskapet som er å anse som meldepliktige, se punkt 5.4.7. Oversikten skal opplyse om den meldepliktiges eventuelle øvrig arbeidsstilling. Dette er begrunnet i hensynet til Kredittilsynets mulighet til i ettertid å undersøke nærmere handel foretatt av selskap hvor vedkommende er ansatt, se punkt 5.4.4.

De meldepliktige plikter etter femte ledd selv å sende oversikt over sine nærstående. Personvernhensyn tilsier at den meldepliktige ikke skal være nødt til å gi slik informasjon til ledelsen i det selskapet vedkommende er tilknyttet. Bestemmelsen er nærmere kommentert i punkt 5.4.7. Det er ikke inntatt spesielle regler om frister i loven, fordi det er lovens system at de som skal sende oversikten plikter å holde disse oppdatert.

Forskriftshjemmelen i sjette ledd er nærmere kommentert i punkt 5.4.5.

I syvende ledd er meldepliktsbestemmelsene gitt tilsvarende anvendelse for grunnfondsbevis.

§ 3-2

Første ledd tilsvarer i hovedsak vphl. § 8A første ledd første setning. Bestemmelsens virkeområde er omtalt i punkt 7.3.1.1. Det er presisert at flaggingsplikten gjelder aksjer som er notert på norsk børs. Erverv og avhendelse av aksjer er omtalt i punkt 7.3.1.2 og erverv og avhendelse av rettigheter til aksjer i punkt 7.3.1.3. Grensene for flaggingsplikt er foreslått endret til de grenser som er hovedregelen i Rdir. 88/627, jf. nærmere omtale i punkt 7.3.1.4.

Annet ledd er i samsvar med gjeldende § 8A første ledd, annen setning. Flaggingsplikten ved avhendelse gjelder ikke avhendelse av rettigheter til aksjer.

Tredje ledd er om hva som skal regnes som rettigheter til aksjer, er omtalt i punkt 7.3.1.3. Regler om flagging av rettigheter til aksjer fremgår i dag av forskrift 5. oktober 1989 nr. 1091. Utvalget foreslår at slike bestemmelser tas inn i loven.

Fjerde ledd er i samsvar med gjeldende rett. Bestemmelsen er omtalt i punkt 7.3.3.

Femte ledd er i samsvar med vphl. § 8A, med visse endringer som følge av den foreslåtte definisjon av nærstående.

§ 3-3

Bestemmelsen er i hovedsak i samsvar med gjeldende praksis. Første ledd er omtalt i punkt 5.4.6. Annet ledd er omtalt i punkt 7.3.4.

§ 4-1

Første ledd er i hovedsak i samsvar med vphl. § 5A første ledd. Grensen for utløsning av tilbudsplikt foreslås senket, jf. nærmere omtale i punkt 9.3.3. Det er presisert at tilbudspliktreglene bare gjelder aksjer i norsk selskap hvis aksjer er notert på norsk børs, jf. punkt 9.3.2.1. Ervervskriteriet er omtalt i punkt 9.3.5.

Annet ledd er omtalt i punkt 9.3.8.2.

Tredje ledd er omtalt i punkt 9.3.6.

Fjerde ledd er i samsvar med børsens praksis.

§ 4-2

Bestemmelsens første ledd er omtalt i punkt 9.3.5.2 til 9.3.5.6.

Annet ledd er omtalt i punkt 9.3.8.4.

Tredje ledd er omtalt i punkt 9.3.5.2 til 9.3.5.6.

§ 4-3

Bestemmelsen i første ledd er en videreføring av vphl. § 5B annet ledd.

Annet ledd bygger på vphl. § 5B annet ledd. Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.10.

§ 4-4

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.2.1.

§ 4-5

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.7.

§ 4-6

Bestemmelsen vil omfatte tilfeller der tilbudspliktgrensen er overskredet som følge av erverv ved arv, gave mv., og tilfeller der en aksjonær innehar mellom 40 pst. og 45 pst. ved ikrafttredelse av de nye reglene, jf. punkt 9.3.5.7.

§ 4-7

Bestemmelsen er en videreføring av vphl. § 5A tredje ledd og er omtalt i punkt 9.3.12.1.

§ 4-8

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.12.2.

§ 4-9

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.12.2 og 9.3.18.

§ 4-10

Første ledd er en videreføring av vphl. § 5A første ledd annen setning.

Annet ledd begrenser adgangen til å gjøre tilbudet betinget. Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.11.

Tredje ledd er en videreføring av vphl. § 5A femte ledd, med den endring at markedskursen på tilbudstidspunktet skal legges til grunn for tilbudet, dersom det er på det rene at markedskursen er høyere enn den pris som er betalt de siste 6 måneder. Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.13.1 og 9.3.13.2.

Fjerde ledd er en videreføring av vphl. § 5A femte ledd.

Femte og sjette ledd er i hovedsak en videreføring av vphl. § 5A sjette ledd. Bestemmelsene er omtalt i punkt 9.3.13.3.

§ 4-11

Bestemmelsen er en videreføring av vphl. § 5A syvende ledd.

§ 4-12

Bestemmelsen er en videreføring av vphl. § 5A åttende ledd, med unntak av at nytt tilbud skal medføre en to ukers forlengelse av tilbudsperioden.

§ 4-13

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.14.1.

§ 4-14

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.14.2.

§ 4-15

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.16.1.

§ 4-16

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.16.2.

§ 4-17

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.17.

§ 4-18

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.19.

§ 4-19

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.18.

§ 4-20

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.18.

§ 5-1

Bestemmelsen representerer en videreføring av vphl. § 9 om emisjonskontroll, men omfatter tilbud både om tegning og kjøp. Prospektkravenes stedlige virkeområde er omtalt i punkt 10.3.2. Prospektkravenes saklige anvendelsesområde er omtalt i punkt 10.3.3

§ 5-2

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.3.4.2.

§ 5-3

Første ledd nr. 1 er omtalt i punkt 10.3.4.3. Nr. 2 og 4 er omtalt i punkt 10.3.4.6. Nr. 3 er omtalt i punkt 10.3.4.4.

Annet ledd er omtalt i punkt 10.3.4.7.

Dispensasjonsadgangen i tredje ledd er omtalt i punkt 10.3.5.1.

§ 5-4

Den særlige bestemmelsen om unntak ved tilbud til ansatte, er omtalt i punkt 10.3.4.5.

§ 5-5

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.3.7. Utvalget har lagt til grunn at det i forskrifter om nærmere krav til prospekt, jf. fjerde ledd bør stilles mindre omfattende krav ved tilbud som gjelder verdipapirer som ikke søkes børsnotert.

§ 5-6

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.3.5.2.

§ 5-7

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.3.9.

Første ledd er en videreføring av vphl. § 9 annet ledd, første setning.

Annet ledd representerer en presisering av gjeldende regler og er omtalt i punkt 10.3.9.3.

Også bestemmelsen i tredje ledd er omtalt i punkt 10.3.9.3.

Børsens kontroll med prospektets innhold, jf. fjerde ledd er omtalt i punkt 10.3.9.3. Adgangen til å nedlegge forbud mot at tilbudet gjennomføres dersom dette anses ulovlig på bakgrunn av andre lov- eller forskriftsregler, er omtalt i punkt 10.3.9.4.

Femte ledd er i samsvar med vphl. § 9 fjerde ledd.

Sjette ledd er i samsvar med vphl. § 9 syvende ledd.

§ 5-8

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.3.9.1.

§ 5-9

Bestemmelsen er en videreføring av vphl. § 9 femte ledd, bokstav f.

§ 5-10

Bestemmelsen er i samsvar med det som i dag fremgår av forskrifter gitt i medhold av vphl. § 9.

§ 5-11

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.3.11.

§ 5-12

Bestemmelsen er omtalt i punkt 10.3.10.

§ 5-13

Bestemmelsen er en videreføring av vphl. § 10 og er nærmere omtalt i punkt 10.3.13.

§ 6-1

Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.5.6. Det vises for øvrig til definisjonen av oppgjørsvirksomhet i utkastet § 1-6.

§ 6-2

Første til fjerde ledd er omtalt i punkt 11.5.6.5.

Femte ledd er omtalt i punkt 11.5.6.7.

§ 6-3

Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.5.6.7. jf. punkt 11.5.6.1.

§ 6-4

Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.5.4.

§6-5

Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.5.6.4.

§ 7-10

Bestemmelsen er nærmere omtalt i punkt 3.2.2.2.3.

§ 9-4

Kravet til at handelen skal foretas under medvirkning av en oppgjørssentral er omtalt i punkt 11.5.5.2. Unntaket for enkelte kjøpsretter er omtalt i punkt 11.5.5.3. Når det gjelder bruk av oppgjørssentral ved ikke-børsnoterte derivater, vises det til punkt 11.5.5.4.

§ 9-5

Bestemmelsen er omtalt i punkt 11.5.4.

§ 11-1

Første ledd er en videreføring vphl. § 3, men utvidet til å omfatte handelen i finansielle instrumenter. Bestemmelsen er omtalt i punkt 12.2.2.1.

§ 11-2

Fjerde ledd er en videreføring av bestemmelsen om utstederforetakenes opplysningsplikt i vphl. § 35 annet ledd (§ 7-2 femte ledd i Ot. prp. nr. 15 (1995-96)).

Femte ledd er omtalt under punkt 12.1.1.4.

Sjette, syvende og åttende ledd er nærmere omtalt under punkt 12.2.2.3.1.

§ 11-3

Tredje ledd er omtalt under punkt 12.2.2.4.

§ 11-6

Bestemmelsen er en videreføring av gjeldende regler om opplysningsplikt overfor børsen. Bestemmelsen er nærmere kommentert i punkt 9.3.18.

§ 13-1

Bestemmelsen er omtalt i punkt 9.3.18.

§ 13-2

Bestemmelsen er utformet etter mønster av konkurranseloven § 6-5, og er nærmere omtalt under punkt 12.2.3.1. Beslutning om å utferdige forelegg skal etter tredje ledd ikke anses som enkeltvedtak etter forvaltningsloven. Det er likevel naturlig at Kredittilsynet gir en begrunnelse for forelegget. Begrunnelsen vil som regel fremgå av forelegget, som vil inneholde en redegjørelse for det relevante faktum, gjengi den overtrådte regel samt angi reaksjonens størrelse.

Utvalget foreslår i sjette ledd at et evt. krav om vinningsavståelse skal behandles som et inndragningskrav etter straffel. § 34 dersom saken behandles av påtalemyndigheten eller retten etter straffeprosessloven. Kredittilsynet vil således ikke kunne fremsette et krav om vinningsavståelse i saker som oversendes politiet.

§ 13-3

Straffebestemmelsen er nærmere kommentert i de enkelte kapitler når det gjelder straffesanksjonering av de bestemmelser utvalget foreslår i denne innstillingen. Straffesanksjonering av de bestemmelser utvalget foreslo i NOU 1995:1 er omtalt under punkt 12.2.3.2.