4 Den aktuelle situasjonen

Sommeren 2007 oppsto en krise i det amerikanske boliglånsmarkedet, nærmere bestemt i det såkalte «sub prime-markedet» som omfatter boliglån gitt til lite kredittverdige låntakere. Krisen forplantet seg til andre deler av det internasjonale finansmarkedet. Dette førte blant annet til en vesentlig økning i kredittpremier på verdipapirer, også for papirer med høy rating som tradisjonelt har hatt liten rentedifferanse i forhold til statsobligasjoner. En slik økning i kredittpremier fører til et regnskapsmessig tap i form av lavere priser på gamle papirer med mindre kredittpremie.

På grunn av denne uroen i de internasjonale finansmarkedene, med derav følgende økning i kredittpremier, vil Eksportfinans for 2007 måtte bokføre urealisert tap på sin beholdning av obligasjoner og sertifikater. Eksportfinans har samtidig hatt urealiserte gevinster på selskapets innlån. Ved utgangen av november 2007 utgjorde urealiserte netto verditap 786 millioner kroner.

Netto urealiserte kurstap vil reverseres etter hvert som de underliggende verdipapirene og innlånene nærmer seg forfall eller dersom markedsutviklingen som har ført til tapene reverseres.

De urealiserte tapene på verdipapirer har stor effekt på selskapets kapitaldekning. De urealiserte gevinstene på innlån teller derimot ikke med i kapitaldekningsberegningen. Kapitaldekningen ved utgangen av tredje kvartal 2007 var 10,4 prosent, og kjernekapitaldekningen var 7,4 prosent. Basert på de urealiserte kurstapene etter utgangen av 3. kvartal har kapitaldekningen og kjernekapitaldekningen utviklet seg negativt. Det formelle minimumskravet for totalkapitaldekning er 8 prosent, mens kravet for kjernekapitaldekning er 4 prosent. Ratingselskapene forventer imidlertid en høyere kapitaldekning enn dette for å kunne gi trippel A rating. Konsernets kjernekapitaldekning bør etter Eksportfinans’ vurdering ligge på rundt 8 prosent.

Internasjonal kredittverdighet

Fra 2001 til 1. november 2007 hadde Eksportfinans stabil Aaa rating fra Moody’s, AA+ fra Standard & Poor’s og AAA fra Fitch Ratings. 1. november 2007 ble Moody’s rating av Eksportfinans endret til Aaa med «negative outlook». Langsiktig rating fra Standard & Poor’s og Fitch ble ikke endret.

Moody’s begrunner sin reaksjon blant annet med at det er en respons på Eksportfinans’ negative resultater ved utgangen av tredje kvartal 2007, hovedsakelig som følge av urealiserte kurstap på verdipapirer som selskapet har av likviditetshensyn. Moody’s bemerker også at Eksportfinans de to siste årene har endret sin likviditetsportefølje ved å investere i Aaa transjer av Asset Backed Securities (ABS). ABS utgjorde 40 prosent av selskapets likviditetsportefølje ved utgangen av tredje kvartal 2007, mot 19 prosent ved utgangen av 2005. Likviditetsporteføljen består foruten ABS’er av bankobligasjoner med rating singel A eller høyere.

Eksportfinans har etter det som er opplyst igangsatt et arbeid for å vurdere ratingselskapets kommentarer og eventuell tilpasning til deres forventninger.

Virksomheten i Eksportfinans er avhengig av høy rating og billige innlån. Departementet vil i denne sammenheng understreke at det sentrale formålet med selskapet er å tilby gunstig eksportkredittfinansiering.