Svar på spm 13 ang Meld.St.15 (2010-2011) Forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2010

Spørsmål:
Bergner SPN og SPU forventet relativ volatilitet på samme måte? Hvis ikke, hva er forskjellene i beregningsmetode og hvorfor er metodene forskjellig?

Svar:
Norges Banks beregning av forventet relativ volatilitet knyttet til SPU tar utgangspunkt i ukentlige observasjoner av prisene på de finansielle instrumentene som inngår i porteføljen, basert på tre års historikk og der observasjonene tillegges lik vekt i beregningen. Folketrygdfondets beregning av forventet relativ volatilitet knyttet til SPN tar utgangspunkt i månedlige prisobservasjoner, basert på fem års historikk og der de seneste observasjonene tillegges større vekt enn observasjoner lenger tilbake i tid (det brukes en ”decay-faktor” på 0,97).

Beregningsmetodene for forventet relativ volatilitet er basert på at en søker størst mulig grad av samsvar mellom målingene av forventet relativ volatilitet og tidshorisonten på de aktive posisjonene. Dette innebærer at det i første rekke er endringer i de absolutte avvikene fra referanseindeksen (dvs. endringer i de aktive posisjonene) som forklarer endringer i målt forventet relativ volatilitet, og ikke kortsiktige markedssvingninger, noe som vil bidra til å redusere risikoen for uheldige tilpasninger i forvaltningen, for eksempel ved at fondets eiendeler selges på ugunstige tidspunkter.

Forskjellene i beregningsmetode for forventet relativ volatilitet mellom SPN og SPU reflekterer ulikheter både når det gjelder tidshorisonten på de aktive posisjonene og at det er vesentlige forskjeller mellom SPU og SPN når det gjelder fondenes størrelse og særtrekk ved markedet. SPU er relativt sett en mindre aktør i et stort marked der eierandelene gjennomgående er små, mens SPN er en stor aktør i et lite marked med gjennomgående høye eierandeler. Samtidig er det norske aksje- og obligasjonsmarkedet mindre likvid enn markedet internasjonalt. Forskjellene i størrelse og likviditet innebærer at det er mer krevende å foreta porteføljetilpasninger for SPN enn SPU. Det er naturlig at dette reflekteres i metoden for beregning av forventet relativ volatilitet.