Rapport fra CEM Benchmarking om Statens pensjonsfond Norge i 2013

Publisert under: Regjeringen Solberg

Utgiver: Finansdepartementet

CEM Benchmarking Inc. (CEM) utarbeider på oppdrag fra Finansdepartementet en årlig rapport som sammenlikner Statens pensjonsfond Norges (SPN) forvaltningskostnader, avkastning og meravkastning med andre store fond. Den siste publiserte rapporten inneholder data fram til og med 2013.

Sammenlikningsgruppen består av pensjonsfond med tilsvarende størrelse på den interne aksjeforvaltningen som SPN (8 amerikanske, 3 kanadiske og 5 europeiske fond). I tillegg sammenliknes fondets meravkastning med alle fondene som deltar i undersøkelsen. Sammenlikningsgruppens medianstørrelse var 34 mrd. euro, mens SPNs gjennomsnittlige markedsverdi i 2013 var 20 mrd. euro. Datagrunnlaget er basert på egenrapportering fra fondene som kjøper tjenester fra CEM.

Sammenlikning av forvaltningskostnadene og meravkastning blir vanskeliggjort ved at SPN på flere områder har særtrekk som avviker fra andre fond. Samtidig skiller SPN seg fra de andre fondene gjennom hovedsakelig å være investert i Norge. Det gir derfor lite mening å sammenlikne fondenes totalavkastning.

I det videre gis en kort gjennomgang av hovedpunktene i CEM-rapporten for 2013.

Forvaltningskostnader i 2013
CEM-rapporten viser at Folketrygdfondets totale forvaltningskostnader i 2013 for SPN var på 0,082 pst. av gjennomsnittlig forvaltningskapital. Dette er de laveste forvaltningskostnadene av fondene i sammenlikningsgruppen. Ettersom de totale forvaltningskostnadene i stor grad reflekterer fondenes aktivasammensetning, som for SPN er et resultat av Finansdepartementets investeringsstrategi, gir slike sammenlikninger ikke et fullgodt bilde av om Folketrygdfondets forvaltning er kostnadseffektiv.

CEM har derfor utarbeidet en kostnadsreferanse basert på aktivasammensetningen for SPN. Kostnadsreferansen indikerer hvilke kostnader sammenlikningsgruppen ville hatt med SPNs aktivasammensetning. Analysen viser at de faktiske forvaltningskostnadene i 2013 var 0,101 prosentenheter lavere enn kostnadsreferansen. Dette skyldes i hovedsak at Folketrygdfondet fullt ut baserer seg på intern forvaltning som koster mindre enn ekstern forvaltning.

I perioden fra 1998 til 2013 utgjorde årlige forvaltningskostnader i snitt 0,05 pst. av gjennomsnittlig forvaltningskapital. Kostnadene var meget lave i starten av perioden, men lå i intervallet 0,08-0,10 pst. per år mot slutten av perioden. Hovedårsaken til økningen i kostnader er at Folketrygdfondets deltakelse i kontolånsordningen ble avsluttet i 2006. Kapitalen til Folketrygdfondet ble da om lag halvert uten at kostnadene målt i kroner ble vesentlig endret. Endringer i organisasjonen og økte krav til risikostyring og rapportering bidro også til økte kostnader.

Meravkastning til og med 2013
En sammenlikning over tid av faktisk avkastning i SPN med avkastningen på referanseindeksen viser hvilken meravkastning Folketrygdfondet har oppnådd i forvaltningen av SPN. CEM har beregnet at SPN i femårsperioden fram til utløpet av 2013 oppnådde en gjennomsnittlig årlig meravkastning på -0,2 prosentenheter etter fradrag for samlede forvaltningskostnader. Til sammenlikning er den mest typiske meravkastningen (medianen) 0,1 prosentenheter i sammenlikningsgruppen og 0,4 prosentenheter for alle fondene i undersøkelsen.

Fem år kan være en kort periode for å evaluere resultater, og kan gi et feilaktig bilde av resultatene i forvaltningen over tid. I perioden fra 1998 til 2013 oppnådde Folketrygdfondet en gjennomsnittlig årlig meravkastning før kostnader på 0,4 prosentenheter i forvaltningen av SPN.

CEM-rapporten for 2013